辅助生殖“独角兽”贝康医疗今日上市：背后当红资本云集 投资逻辑是什么？

《科创板日商报》（上海，女记者 朱洁琰）传讯，今日（2同月8日），联交所迎来辅助胚胎等位基因探测第一股贝康医护（2170.HK）。后者此次公开发行为27.36港元/股，开盘价为30港元/股。截至收盘，商报27.7港元/股，上涨1.24%，市值73.87亿港元。

目前为止国内专注于辅助胚胎业务并以辅助胚胎题材上市的的公司仅有两家，一家是于2019年6同月同样在财经台上市的辅助胚胎医护连锁部门锦欣胚胎，另一家就是贝康医护。

在A股零售商，无关题材概念股有丽珠集团、七星琚大生等专注在药物研制，麦迪科技、汉商集团、通策医护等在辅助胚胎终端布局。

稀缺性有无 男模融资集中地

作为不具备稀缺性的有无，贝康医护惹来融资追捧。

招股书结果显示，贝康医护此次基石改融资者以外克尔融资、清池融资、国新国信曹魏海外基金等。

其中，克尔融资、清池融资、国新国信曹魏海外基金分别新股2000万美元；Affin Hwang AM、WinTwin Capital分别新股1000万美元；Foresight（睿距离远）、常青藤融资大中华区IvyRock分别新股500万美元。

早些时候招股书所列，贝康医护年起2015年2同月、2017年9同月、2020年5同月与7同月完成A、B、C、D轮融资，改融资方以外高瓴融资、克尔融资，博华融资、元生创改投、道距离远融资、聚明创改投等。

穿透部门的改融资布局来看，一向被看来是创改投罗盘的高瓴融资除了入股贝康医护，还曾两度买入锦欣胚胎。

在上述部门中，克尔融资、道距离远融资等也同时改融资了锦欣胚胎。

有医护层面一级零售商改融资人看来，“大的改融资部门都有分析他的团队长期金融业21世纪，一般亦就会于在各细分层面的龙头企业来改投，选中了骗平均速度就会再一。”

这在某种程度暗示融资对辅助胚胎分站的看好以及对贝康医护的肯定。

辅助胚胎里的“独角兽”

据招股书结果显示，贝康医护是国内辅助胚胎等位基因探测解决方案的独角兽的公司，也是目前为止国内唯一有着覆盖全胚胎周期的高通量等位基因测序产品线线（NGS）的的公司。

“胚胎显像前遗传学探测高效率（PreimplantationGenetic Testing，PGT）”分别为PGT-A、PGT-M、PGT-SR三种探测。这三种探测覆盖了整个胚胎周期，贝康医护同时拥有这三种探测试剂盒产品线线。

贝康医护最主要的底气来源于其核心产品线三代吸管等位基因探测产品线PGT-A试剂盒，该产品线可以在显像前筛查胚胎中的非整倍体（一种常就会与吸管婴儿（IVF）显像不甘心无关的基因癌症），是首个也是唯一已获国家药监局批准的三代吸管婴儿等位基因探测试剂盒，弥补了我国在三代吸管婴儿等位基因探测高效率的空白。

用贝康医护最主要的部门债权人博华融资（目前为止股份11%）创始家族企业、董事长徐文博的话来说，就是“在三代吸管婴儿层面有独家性、合规性。”

早些时候招股书揭露，除了PGT-A试剂盒，贝康医护还基于NGS高效率在开发另外两款PGT产品线，PGT-M和PGT-SR试剂盒。预计两款试剂盒将分别在2022年和2024年获取国家药监局的注册批准。

贝康医护此次募集资金18.2亿港元将主要用做的公司核心产品线PGT-A试剂盒及PGT-M试剂盒，升级基本投入生产机器人及电子系统，采购及安装核心产所即可的新型自动化可用电子系统及所制造，以及其他等位基因探测试剂盒产品线的开发、临床试验及注册申商报。

根据招股书信息，中国PGT试剂零售商意味著将在预见数年快速增长，其零售商基本（按基于出厂价的销售收入计）从2020年的9590万元增长至2025年的34亿元，交叉两位数为103.8%，意味著于2030年进一步提高至147亿元。

不过，尽管深耕辅助胚胎等位基因探测这条黄金分站，由于目前为止产品线较为单独、研制周期长、研制成本高等问题，贝康医护仍处于营业额之中。

招股书结果显示，2018年、2019年以及2020年前三季度，贝康医护分别付诸营业额3261万元、5568万元以及5724万元；净利润营业额1.58亿元、5.34亿元以及8.52亿元。